揭秘五粮液并购轨迹

收藏        分享时间:2014/8/17 17:04:27 浏览:2126人 来源:中国酒志网 驻地记者:小京

  近日五粮液发布公告,宣布并购河南五谷春酒业51%的股权,这是继去年并购河北永不分梨洒业之后的又一并购动作,而五粮液在全国范围内的产业并购轨迹也初现端倪。

  综合以上两起并购事件我们可以发现,五粮液在产业并购上呈现出一些共性和规律,比如并购对象都是一些区域性酒企,而且规模不大;又比如五粮液在标的企业的股权结构中均占股51%,而不是整体收购。那么五粮液在产业并购中所遵循的逻辑是什么?

五粮液为何“钟情”小微企业?

  在产业并购上,五粮液为什么不选择整合具有更高实力和价值的区域强势酒企,而“钟情”于整合一些小微酒企?其中应该有两方面原因,其一,区域强势酒企的市场相对稳固,生活很滋润,而且是地方税收大户,没有被整合的需求和动力。比如五粮液就曾一度试图并购湖北枝江酒业,但由于税收归属问题未能最终做实。关于五粮液产业并购的选择标准,北京和君咨询有限公司副总裁林枫表示,五粮液在产业并购上首先考虑的是全国不同区域的协同性,在标的企业的选择标准上,其实理想标的物和现实标的物是有差距的,五粮液肯定希望并购20亿以上规模的酒企,但这些酒企并不一定有被整合收购的动力。

  其二,五粮液并购的意图是多重的,并购能够为企业业绩带来直接贡献的规模性酒企当然是上上策,但“以并购代行市场布局”,在全国区域完成“基地布局”同样是五粮液的一个战略构想。所谓“基地”实际上就是五粮液向全国不同区域输出原酒产能的“基地”,比如,五粮液在并购河北永不分梨酒业的同时,还与当地政府合作共建河北临漳白酒灌装工业园,供应范围覆盖华北。五粮液集团董事长唐桥曾表示,华北灌装基地的建成有利于将公司的产品有效地推向华北市场,并降低包装、运输等成本,以提升产品在区域市场的竞争力。关于五粮液并购五谷春酒业,《糖烟酒周刊》首席产业研究专家王传才分析认为,从区位优势上来看,五粮液选择在信阳布局这个点,具有很大的威慑力。信阳距离安徽省会合肥、湖北省会武汉和河南省会郑州都具有绝对区位优势,而且与河北邯郸在区位上保持间距和协同,如果作为低端酒销售平台,对于五粮液构建成本优势将极具战略价值。

  原酒输出与区域品牌培育是五粮液并购的双重意图,通过全国布局,建立面向不同区域的灌装基地和区域品牌运作基地,形成点面结合的布局,这就是五粮液全国基地布局的构想。

为什么是多元股权,而不是整体收购?

  在两家标的企业的股权结构中,五粮液的股权占比均为51%。在两起并购中,五粮液分别投入了2.5亿元和2.55亿元,即使整体收购,这个数字对于五粮液来说也只是九牛一毛,那么为什么五粮液不采取整体收购的方式呢?对比两家酒企的股权结构,北京和君咨询有限公司均有参股,分别占比10%。林枫向酒说记者阐述了和君咨询参股的初衷:“第一,和君对于酒类行业未来发展的预判是周期变化,而不是衰退;第二,与产业巨头站在一起能够赢得更大的增长空间和成长机会;这是两个基本前提。而在具体操作上,五粮液在设计标的企业的股权构成中希望具有咨询服务职能的股东加入,这样更有助于标的公司的未来发展定位和管理。”此外,从两家标的公司的股权结构中同样能够发现地方政府的身影,这显然是五粮液希望通过整合地方政府资源,为后期发展创造更加宽松的条件和空间。这种多元化的股权结构实际上体现了五粮液整合相关战略资源的发展思路。

   协同效应显现尚待时日

  据林枫透露,五粮液在并购思维上比较开放,而其并购的初衷之一就是希望与五粮液自身的销售体系形成有效协同和相关性,具体而言就是借助并购企业渠道网络,为五粮液产品搭建更深入、更有效的销售管道。这方面的先例是华泽集团,目前该集团旗下产品就通过与其所收购酒企之间的销售渠道进行嫁接来实现销售。林枫看好五粮液产业并购带来的协同效应,“打一场游击战和打一场解放战争肯定是不一样的。”其认为五粮液具备全国化并购布局和运营的驾驭能力,但这种磨合需要时间。

   并购企业运营战略或酝酿调整

  从河北永不分梨酒业2013年的运营状况来看并不理想,短期内并未体现出五粮液并购之后对企业输入的强劲增长动力。王传才认为,现在五粮液还是抱持着销售原酒的动机,并购后缺少对并购企业的品牌定位和战略的思考。而且五粮液所并购的这两个品牌在当地白酒市场连三流都算不上,品牌对于当前这个特定区域市场很难产生决定性影响。但其认为如果五粮液能够改变在“基地”运营上的战略定位,那么五粮液有可能创造奇迹。其分析认为,一旦五粮液发现并购后运营效果很差,达不到销售原酒的目标,那么五粮液有可能将并购企业彻底转化为低端酒销售平台,那结果就完全不一样了。如果五粮液真正将永不分梨、五谷春这些品牌转化为零售价30元左右/瓶,甚至于定位为老村长这样的低档酒,一方面依靠五粮液的大品牌背书,另一方面凭借五粮液基于原酒输出的“地产成本优势”,同时辅之以深度分销的商业模式,这样的战略定位将完全有可能创造奇迹,改变格局。

  关于五粮液下一步的并购规划,林枫透露,这将取决于多方面因素,比如地方政府、企业、一把手和员工利益能够达到平衡。五粮液对河北永不分梨和五谷春的并购背后,是五粮液与两家酒企和地方政府比较深厚的渊源。

附表1:河北永不分梨酒业股份有限公司股权结构

河北永不分梨酒业股份有限公司股权结构

附表2:河南五谷春酒业股份有限公司股权结构

河南五谷春酒业股份有限公司股权结构

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