近日重庆啤酒公司公告2016年业绩情况，预计归母净利润1.9亿元。报表利润符合预期，预计今年资产减值损失1.9亿。因重庆啤酒并入嘉士伯全球报表，而嘉士伯全球IFRS会计准则较CAS严格，故公司减值损失造成影响较预期大。
我们预计重庆啤酒公司2017年产能优化结束，公司现有产能利用率已达70%。2016年加回资产减值损失(处置大梁山、六盘水、佳辰等公司)，扣除税务(处置佳辰公司股权债权)、投资收益(转让大梁山)因素影响后，预计公司全年实际利润超过3亿元。公司在16-18年坚持黄金金三角策略(市场占有率，Ebit，扣除运费后的毛利率)的整体平衡，将继续注重毛利率和利润的增长。
行业8月产量增长4.2%结束25个月负增长，8月至12月(同比增15%)连续5个月连续回升。全年产量同比仅下滑0.1%基本持平。20多年来首次出现经营战略转变，从抢份额转向齐升级。未来两季度虽为淡季，但叠加同比低基数效应，结构升级更持久弹性大。
重庆啤酒公司未来的四大看点来自于产品结构的持续升级，关厂减亏后效率的继续提升，行业竞争缓和后公司费用投放的下降，还有体外约160万吨啤酒资产的注入预期。
我们预计重庆啤酒公司2016-2018年EPS0.61/0.81/0.94元。给予重庆啤酒公司2017年31倍PE，目标价24.80元，“买入”评级。
风险提示：行业竞争持续激烈，啤酒消费继续下滑。
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