日本的朝日啤酒集团(Asahi Group Holdings Ltd.)以73亿欧元(约合534.68亿元人民币)收购百威英博(Anheruser Busch Inbev)的东欧啤酒品牌。朝日啤酒击败了众多对手中，包括华润啤酒。本次交易标的包括捷克Pilsner Urquell、匈牙利的Dreher、罗马尼亚的Ursus以及波兰的Tyskie和Lech等五个东欧国家的啤酒品牌。在百威英博与萨博米勒10月完成并购后，百威英博挂牌出售上述资产，作为与欧洲监管机构达成协议的条件。五个东欧国家的啤酒品牌市占率和净利率都较高。我们认为华润竞价欧洲五品牌凸显了华润的两点原因：
1)在整体啤酒行业市场达到稳定之后，华润啤酒意图通过外延收购获取增长。在试水东欧资产暂时失败后，其谋求国内资产扩张的需求更甚。
2)在推广高端产品方面，自身雪花脸谱系列之外，通过外延收购寻求海外标的。我们认为此次收购，更多的是华润的一次试水行为，因这五大品牌并非世界知名的高端品牌，此举更多的是为之后的海外扩张进行的一种尝试。
并购SAB米勒后，百威啤酒总市值1700亿美元，对应的吨酒市值24000元/吨，而大中华区5家啤酒企业吨酒市值仅4700元/吨，提升空间巨大。从总销量来看，百威15年的总销量是4750万吨，而大中华区5家啤酒企业销量2550万吨，销量是百威的一半，但5家市值仅是百威的十分之一左右。
我们维持前期观点，认为啤酒行业十年来盈利状况拐点式变化未变。主要原因：一是啤酒消费进入成熟期，龙头企业低价争抢份额已不合时宜，“求份额”转向“齐升级”将成为趋势；二是啤酒行业CR5接近80%，竞争格局初步稳定；三是因为股权激励、股东更换等原因，多数啤酒上市公司改善业绩动力提升。给予啤酒行业“增持”评级。优先推荐跻身行业龙头且净利率提升空间较大的华润啤酒，主业改善明显的重庆啤酒以及有国企改革可能的燕京啤酒和珠江啤酒，同时建议关注青岛啤酒。
