时近8月末，白酒上市公司的2015半年报数据陆续亮相。总体来看，上半年白酒上市企公司业绩表现开始扭转2013年到2014年的颓势，初步呈现出整体回暖趋势。但同时，不同公司之间在增长结构上也呈现出一些群体性和个性化的分化特征。
品牌驱动型一线名酒经营业绩总体回暖
一线品牌驱动型白酒品牌主要指贵州茅台、五粮液、泸州老窖。从企业目前公布的上半年数据可以看出，呈现出整体回暖态势。除贵州茅台始终保持市场刚性和调整主动权之外，五粮液和泸州老窖此前都经历了相对剧烈的调整，但2015年上半年开始呈现出积极的恢复性增长趋势。
贵州茅台半年报显示，1～6月实现营业收入157.78亿元，同比增长10.17%，归属于上市公司股东的净利润（以下简称净利润）78.88亿元，同比增长9.11%。而8月17日召开的国酒茅台2015年半年营销工作会议透露，截至2015年7月31日，共计销售茅台酒及系列酒同比增长32%；销售额同比增长28%。其中，营销公司销售茅台酒同比增长34%，销售额同比增长29%，完成全年计划的60%；茅台酱香酒公司销售系列酒同比上升24%，销售额同比增长5%，完成全年计划25%。
泸州老窖上半年实现营业收入36.96亿元，比上年同期增长1.62%；净利润为10.21亿元，比上年同期增长6.58%。通过国窖1573、百年泸州老窖窖龄酒的渠道整饬和控货稳价，推动从事业部到公司化的营销体制改革，以及梳理产品线、明确大单品战略方向，泸州老窖开始步入恢复性增长通道。业绩层面体现了这一变化，而这些基于市场基础层面的积极调整导向也放大了泸州老窖业绩持续恢复增长的预期。
五粮液半年报显示，公司实现营业收入112.15亿元，比上半年同期减少3.83%，净利润32.97亿元，比上半年同期减少17.60%。营业收入和净利润虽仍处负增长，但幅度已显著收窄。基于其当前向上回调出厂价的强势表现，以及加速大众酒市场布局，大力整饬渠道和市场的调整举措将逐步转化到业绩层面，我们认为
五粮液2015全面业绩正增长的预期和概率较大。
区域深耕型酒企持续稳健
在2013～2014年酒业调整期，以洋河股份、古井贡酒为代表的区域深耕型名酒企业表现出了非常强的抗周期能力，业绩表现相对稳定。而在2015年上半年，这一类型酒企也成为上市公司整体业绩由阴转晴的主力。
2015年上半年，洋河股份实现营业收入95.71亿元，同比增长10.61%，净利润31.85亿元，同比增长11.57%。
古井贡酒实现营业收入27.13亿元，与上年同比增长13.51%，净利润3.81亿元，同比增长6.34%。
今世缘实现营业收入14.42亿元，比上年同期增长2.13%；净利润4.68亿元，比上年同期增长2.21%。
口子窖实现营业收入13.09亿元，同比增长19.09%，净利润2.72亿元，同比增长57.51%。
迎驾贡酒实现营业收入15.30亿元，比上年同期增长1.03%；净利润2.81亿元，比上年同期增长8.72%。其中白酒业务营业收入为13.99亿元，比上年同期增长3.04%。
老白干酒实现营业收入9.15亿元，同比增长37.56%，净利润1759.79万元，同比增长23.96%。
青青稞酒上半年业绩增幅不大，实现营业收入7.23亿元，同比增长0.62%，净利润1.84亿元，同比增长6.31%。
以上上市公司最显著的共同特点之一是省内市场销售收入占比明显占据主要份额，依托根据地市场区域深耕的发展模式比较突出。其二是产品结构明显区别于品牌驱动型的一线名酒企业，主导产品价位基本位于100元上下，有较为广泛和深厚的大众消费基础。其三是它们都长于地面攻势和消费者沟通，更接地气。
以上三个特点决定了此类企业所遭受的来自于高端消费急剧萎缩的冲击相对较小，在经营基本面上普遍比较稳健。它们在本地都属于地头蛇品牌，洋河、古井、迎驾、衡水老白干均属此类，它们对本土渠道及消费资源形成了强势占据，这与品牌驱动型的全国性酒企形成了鲜明差异。
但这只是普遍规律，也有例外，比如山西汾酒、金种子酒。山西汾酒上半年实现营业收入22.46亿元，同比减少2.35%，净利润2.79亿元，同比减少22.40%，金种子酒上半年实现营业收入8.64亿元，同比减少17.31%，净利润0.34亿元，同比减少30.25%。
两家酒企上半年营业收入为负增长，而且净利润负增长超过20%。汾酒的主要市场集中在省内，但山西经济属资源驱动型，这是支撑其省内消费的经济基础，尤其是中高端白酒。但煤炭产业的持续低迷直接抑制了白酒消费的活跃度。此外，汾酒此前的产品重心在中高端，当前正加速构建中档和中低档产品布局，这也是汾酒进入恢复增长通道相对滞后的原因之一。在酒业调整期，金种子酒是业绩波动较大的区域性强势品牌之一。其负增长有两个原因，一是省内市场竞争强度大，不得不面对古井贡酒和迎驾贡酒等强势品牌的阻击。二是金种子酒正面临产品升级换代问题，柔和种子酒是徽酒百元以下畅销品种，但已成熟，渠道利润偏低，动力不足，而同时升级产品培育尚待时日。
“洼地”酒企业绩反弹
2013年、2014年，水井坊和酒鬼酒是业绩波动相对较大的两家白酒上市公司，由于行业及企业自身的一些原因，水井坊和酒鬼酒在业绩层面进入价值洼地。但从2015年上半年的业绩表现来看，两家酒企都呈现“强势反弹”的态势。水井坊上半年实现营业收入3.89亿元，同比增长174.10%．净利润5018.79万元，同比增长141.24%。酒鬼酒实现营业收入3.07亿元，同比增长71.71%，净利润3949.30万元，同比增长188.80%。
水井坊和酒鬼酒的“强势”反弹，一方面是因为其往年基数少，另一方面与其积极调整也密不可分。这集中体现在两方面，一是价格回归“大众”，比如水井坊全力打造下延战略新品臻酿八号，并初具规模。二是聚焦区域。不管是水井坊立足湖南打造臻酿八号，还是酒鬼酒收缩战线，集中精力深耕省内，都为其业绩触底反弹奠定了基础。
相比之下，以中高端产品为主，具有一定品牌影响力，但在大众产品布局和根据地市场打造上未有实质进展的酒企仍未摆脱调整周期。沱牌舍得应属此类，其2015年上半年实现营业收入6.27亿元，同比减少14.21%，净利润674.58万元，同比减少35.57%。近期沱牌舍得国有股成功出让引发了业界新的遐想，但半年报数据至少说明，沱牌舍得要重振旗鼓可能并非一日之功。
混改开启积极预期
2015年上半年白酒上市公司在经营业绩层面之外的另一个重要背景就是白酒上市国企的混改。而国企混改为白酒国企上市公司的未来发展注入了积极预期。
前有老白干酒，中有五粮液，后有沱牌舍得，白酒国企混改逐步推向深入，而现实案例的不断增多或将进一步激发白酒国企混改的潮流。
白酒国企在市场层面的局限，很大程度上归因于企业体制层面的束缚，混改对白酒国企经营活力的释放就好比市场经济对中国社会经济活力的激发和释放，为中国酒业的发展注入了积极预期。但混改毕竟只是影响企业经营的基础性因素，企业业绩势能能否彻底被激活和释放还要取决于其他多方面因素。
无论从业绩表现，还是企业调整导向，抑或是国企混改的深入推进来看，白酒上市公司在2015年上半年均传递出相对积极的发展讯息，这些讯息告诉我们：中国酒业或正经历着由里及外的整体向好。
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